9月1日，周五。

劳工节长周末前的最后一个交易日，市场本应清淡，但霍华德·斯特恩选在这一天动手。

上午九点四十分，彭博终端弹出标题：“斯特恩委托律师向Sirius发函，要求重新谈判合同结构。”

林顿当即查看，函件内容被摘了三段。

第一段措辞客气，第二段开始递刀，斯特恩的律师指出，Sirius二季度末现金仅余一亿八千万，如果公司进入破产程序，斯特恩的合同将作为无担保债权被破产法院处置。

第三段提出要求：重新谈判，加入优先清偿条款。函末附带一句措辞模糊但指向明确的威胁：“斯特恩先生不排除在必要情况下行使提前解约的权利。”

虽然他没有说自己要走，但是！他说了“不排除”，这几个字够华尔街消化一个长周末了。

盘前竞价从1.88跳高至2.05。

九点三十分正式开盘，前半小时冲到2.10，然后停住了。

十点过后，买盘开始犹豫。

斯特恩好像并非在喊“信我”，他似乎在喊“先保我”

。上次他在节目里说“我的合同是Sirius唯一的护城河”，市场解读成信心。

这次他委托律师说“我的合同必须优先清偿”，市场开始重新理解这句话的含义：护城河在跟城堡要优先权，说明护城河也不确定城堡还能撑多久。

十一点，股价从2.10缓慢滑落到2.00。

午盘，1.95。

尾盘收在1.92。

林顿账户浮盈在十八万到二十二万之间随着股价波动，收盘时停在约二十万一千美元。

“斯特恩要的是破产优先级，他目前可以说，不算是Sirius的资产，而是成了Sirius的债权人。资产可以讲故事，债权人只看现金流。”

9月4日，周二。

劳工节过后，市场重新开盘。斯特恩律师函的全文被雅虎财经全文刊登，评论区罕见地安静。

多头和空头都不知道该怎么定性这条消息，是利好还是利空？

斯特恩没说要走，但他把“破产”两个字正式端到了桌面上。

Sirius的盘面在1.90附近横了一整天，做多和做空的人都在重新算账。

下午收盘后，大卫·陈打来电话。

“林顿，我之前说我在考虑Sirius的事，幸好没有抄底。”大卫的语气像在陈述一起被避免的车祸。

“它现在的情况你清楚。”林顿说。

“合并还在谈。今天《金融时报》说有进展。”大卫问：“如果两家真的合并成功，股价会怎么走？”

“短期涨一波。合并公告出来，空头回补叠加散户追涨，一天涨30%不奇怪。但涨完以后，市场会重新看合并后的现金流，两家公司都在烧钱，合并以后烧得更快，因为整合成本叠上去。到时候怎么涨的怎么跌回来。”

“所以合并救不了？”

“合并救了管理层，救不了股东。”林顿笑道：“两个亏钱的人抱在一起，还是亏钱。寡头合并能创造定价权的故事在课本上成立，在卫星广播行业不成立，因为他们两个的竞争者是免费电台、手机。两个漏水的桶绑在一起，还是漏水，交易做不做，桶都会漏。”

大卫惊愕了一番：“明白了。”

挂了电话，林顿回到Sirius文件夹前。三十二页材料，今天又加了一页，斯特恩律师函全文。他在旁边空白处写了两行批注：护城河变成了无担保债权人。故事从“内容为王”变成了“破产优先级”。