7月19日，开盘。

AMD跳空高开。

盘前出了一条传闻，彭博终端头条位置闪着：“消息人士称，AMD可能放弃收购ATI，转向内部开发图形芯片。”

市场反应很快。开盘十五分钟，AMD从三十块五拉到三十一块二，买盘堆得厚。

逻辑很简单，不买了，不乱花钱了，利好。

华尔街几家长期看好AMD的基金趁机加了仓，散户跟风往里冲，成交量比前一日放大了将近一倍。

社交论坛上有人发帖，标题写着“AMD管理层聪明，不会跳坑”，底下跟了二十几条赞同。

林顿盯着盘口。

三十一块五。

他敲进第二笔空单，两千股，成交在三十一块五毛二。

总仓位四千股，浮亏约四个点。

他把交易记录截了图，存进“投资笔记”文件夹，关掉页面，继续翻ATI的财报附注。

上午十点，公共图书馆。

林顿坐在彭博终端前，旁边那台电脑有人用。

他抬头看了一眼，一个二十出头的年轻人，穿着纽约大学的棒球衫，面前摊着几份打印出来的财务分析模板。

年轻人转过头来，愣了一下。

“你是林顿？”

“你是，老李的？”

“嗯，我是李程，我爸是老李，丰盛后厨的李福。”

林顿点了点头，之前老李让林曼带过话，说他儿子想聊聊。

李程把椅子转过来一点。

他面前那叠打印纸上密密麻麻标注了AMD的营收结构、毛利率趋势和竞争对手对比。手边还有一本翻开的《半导体产业分析》，书页上用荧光笔画了好几段。

“我爸说你炒股很厉害。”李程推了推眼镜，“我在写一份关于AMD的课题报告，后天交。你最近也在看AMD？”

“在看。”

“你怎么看？”

林顿：“你先说。”

李程坐直了，开口：“我认为收购ATI的概率低于百分之三十。”

他拿起那叠打印纸，翻到其中一页，“AMD目前的资产负债率已经偏高了，去年底长期负债占总资产比百分之三十八。五十四亿美元收购价，等于再背上将近二十亿的债务。从ROIC角度看，这笔交易的资本回报率很难在未来三年内转正。”

“还有技术路线。”他翻到另一页，“ATI的GPU架构跟英伟达的差距在拉大，特别是DX10这一代产品上晚了将近一年。AMD花了二十亿在整合上，最后拿到的技术资产可能是二流的。”

“第三，管理层有更安全的选择。转向内部开发，挖ATI的人，买IP授权，成本不到十分之一。从股东利益最大化角度，理性决策是放弃收购。”

他合上打印纸：“这就是我的看法。”

林顿有些吃惊的看着李程。

金融科班出身就是不一样。资产负债率、ROIC、技术路线、股东利益最大化，每个词都用对了。这个分析框架放到华尔街任何一家券商的研究部，挑不出毛病。

“你的框架没问题。”林顿说。

李程等着下一句。

“只漏了一样东西。”

“什么？”

“管理层不是算账的机器人。”

林顿把面前彭博终端上的页面关掉，切到AMD管理层履历。董事长兼CEO鲁伊斯的照片弹出来，旁边是他在AMD干了六年的时间线。

“鲁伊斯2000年接手AMD的时候，AMD在CPU市场份额不到百分之十。英特尔的份额超过百分之八十，服务器市场英特尔的份额是百分之九十五。华尔街连续三年建议AMD卖掉制造部门，转型做低端芯片供应商。”

“他没听。2003年AMD推出了皓龙，2004年推出了速龙64，第一次在性能上压过英特尔。市场份额从百分之十拉到百分之十八，服务器市场从零拉到百分之五。华尔街从‘卖掉AMD’改口成‘AMD可能活下来’。”

“这个人用了六年时间带着AMD从坟场边缘打到中场线。他并非算账的CFO，而是赌过命的人。”

林顿把鲁伊斯的履历关掉。

“现在英特尔的酷睿2出来了，速龙64的性能优势被抹平。如果他什么都不做，再过两年AMD会被按回百分之十以下。六年的仗白打。”